Controlling & Finančná analýza | Investície
Vyhodnocovanie investícií
Základné princípy vyhodnocovania investícií, na ktoré tak často zabúdame.
21.08.2013 | Zdroj: IFAC
CFO.sk
Medzinárodná federácia účtovníkov (IFAC) nedávno vydala príručku pre podnikovú finančnú prax na tému vyhodnocovania investícií a projektov International Good Practice Guidance – Project and Investment Appraisal for Sustainable Value Creation.
Jej cieľom je poskytnúť návod na vyhodnocovanie investícií, ako sú kapitálové investície, vývoj nových produktov, akvizície a odpredaje, alebo veľké infraštruktúrne projekty, a ako môžu spoločnosti do tohto procesu integrovať vplyv na externé prostredie podniku, ako je zamestnanosť, životné prostredie a či komunita.
IFAC odporúča pri vyhodnocovaní investícií dodržiavať niekoľkých hlavných princípov. Hoci sa môže zdať, že sa jedná o elementárne veci, máloktorá firma sa ich naozaj dôsledne pridŕža.
- Pri vyhodnocovaní projektov, pri ktorých náklady a výnosy
presahujú obdobie jedného roka, je potrebné zohľadniť časovú hodnotu peňazí.
- Časová hodnota peňazí sa zohľadňuje diskontovaním peňažných
tokov diskontnou sadzbou, ktorá reprezentuje náklady na kapitál (opportunity
cost of capital). Výška použitej diskontnej sadzby má veľký vplyv na výsledný
výpočet.
- Diskontná sadzba použitá na diskontovanie peňažných tokov má
odrážať rizikový profil konkrétnej investície alebo projektu, ktorý sa môže
odlišovať od výšky rizika, ktoré je zahrnuté v nákladoch na kapitál celej spoločnosti,
t.j. diskontnú sadzbu je potrebné upraviť podľa rizikovosti každého projektu
(viď súvisiaci článok: Výpočet WACC pre vyhodnotenie investícií - globálny prieskum)
- Správne rozhodnutie berie do úvahy obchodnú stratégiu
spoločnosti ako aj externé trhové, sociálne a makroekonomické faktory, a nemalo
by sa zakladať iba na finančnej analýze (napr. do akej miere je investícia v súlade
s dlhodobými zámermi spoločnosti, či má firma dostatok ľudských zdrojov na
jej realizáciu a pod.)
- Do úvahy by sa mali brať iba inkrementálne (dodatočné) peňažné
toky, t.j. cashflow, ktorý vznikne ako priamy dôsledok uvažovanej investície. Hodnota
investície závisí od hodnoty dodatočných príjmov a výdavkov, ktoré sú
vyvolané investíciou. Cashflow, ktorý vznikne bez ohľadu na realizáciu investície, alebo už nenávratne
vznikol (sunk cost), je potrebné ignorovať (viď súvisiaci článok Relevantné náklady v manažérskom rozhodovaní).
- Všetky predpoklady, na základe ktorých je pripravený plán
cashflow, by mali byť podrobené primeranej kontrole, najmä tie parametre,
ktorých vývoj je náročné naplánovať a závisia od externých faktorov
(dopyt, ceny komodít, menové kurzy a pod.). Používanie techník, ako je
analýza citlivosti, príprava viacerých scenárov možného vývoja, alebo techniky cashflow-at-risk pomôžu vytvoriť lepšiu informačnú základňu pre prijatie rozhodnutia.
- Po realizácii investície je vhodné vyhodnotiť správnosť
prijatého rozhodnutia a jeho prínosy.
Medzi bežné chyby, ktoré spoločnosti robia pri vyhodnocovaní projektov a investícií, patria:
- Používanie rovnakej diskontnej sadzby na projekty s rôznou
mierou rizika, t.j. vyhodnotenie investície nezohľadňuje špecifickú mieru jej
rizika
- Nezohľadnenie daňového štítu vo výpočte diskontnej sadzby
- Používanie materiálne nesprávnej diskontnej sadzby (napr.
vypočítanej z rok starých údajov, nesprávne zohľadnené riziko odvetvia a pod.),
dôsledkom ktorého môže byť napr. zamietnutie investície, ktorá má v skutočnosti
pozitívnu čistú súčasnú hodnotu
- Do vyhodnotenia sa zahrnú náklady / výnosy, ktoré vzniknú
bez ohľadu na to, či sa investícia zrealizuje alebo nie (t.j. porušenie
princípu E vyššie)
- Vo výpočte sa zabudne na vplyv daní (napr. firma, ktorá je v daňovom
zisku, nezohľadní úsporu na dani z príjmov z odpočítateľných výdavkov)
- Statická analýza – pripraví sa iba jeden finančný plán, na
základe ktorého sa prijme rozhodnutie. To firme neposkytuje obraz o veľkosti
jednotlivých rizík a možných scenároch (napr. ako by sa zmenilo
rozhodnutie o investícii do energetického zdroja, ak by sa výraznejšie
zmenili trhové ceny alternatívnych zdrojov energie)
- Do vyhodnotenia sa nezahrnú všetky súvisiace náklady, ako
napr. dodatočne vyvolané investície, náklady na likvidáciu a uvedenie do
pôvodného stavu, alebo naopak výnosy z predaja zariadenia po ukončení jeho
používania (princíp full life cycle cost)
- Firma investuje do projektu, ktorý nepodporuje dlhodobý strategický zámer firmy, čo zvyčajne súvisí so slabou kontrolou nad alokáciou investičného rozpočtu
Zvoľte si bezplatné zasielanie newslettera e-mailom alebo RSS správ a zostaňte informovaní o novom obsahu na CFO.sk.
Dajte nám vedieť Vaše pripomienky a podnety k portálu - napíšte nám na cfo@cfo.sk.