Stratégia & Financovanie | M&A

Tvorba hodnoty v spoločnostiach vlastnených private equity

Prieskum európskych spoločností vlastnených private equity firmami vyvracia kontroverznú povesť PE investorov a poukazuje na ich schopnosť kontinuálne zvyšovať konkurencieschopnosť a hodnotu firmy.

03.07.2013 | Zdroj: EY

CFO.sk 

Private equity odvetvie niekedy čelí kritike, že v honbe za ziskom zaťažuje svoje portfóliové spoločnosti vysokým zadlžením, agresívne okresáva ich aktíva (asset stripping) a prepúšťa zamestnancov.

Hoci nepochybne k podobným prípadom dochádza a aj renomované PE spoločnosti robia chybné investície a rozhodnutia, hlavným cieľom PE firiem je a bude zvyšovať hodnotu spoločnosti, do ktorej investujú. Zvyšovanie hodnoty je spojené s rastom trhového podielu, expanziou na nové trhy alebo produktové oblasti, či posilňovaním kľúčových konkurenčných parametrov ako je budovanie značky alebo zvyšovanie produktivity.

Na tvorbu hodnoty v spoločnostiach, ktoré sú vlastnené PE firmami, sa zamerala štúdia poradenskej firmy EY Private equity value creation in Europe. EY analyzoval 383 portfóliových spoločností, ktoré boli odpredané private equity vlastníkmi v rokoch 2005 – 2012.  Závery analýzy potvrdzujú skutočnosť, že vo väčšine prípadov dokáže PE úspešne zvyšovať hodnotu firmy. Treba však podotknúť, že analýza bola vykonaná na spoločnostiach, ktorých hodnota v čase vstupu PE investora dosahovala minimálne 150 mil. EUR.

Zvyšovanie hodnoty

Takmer polovica firiem zahrnutých v analýze EY uskutočnila počas doby, keď boli vlastnená PE, akvizíciu inej spoločnosti. Iba 10% firiem zrealizovalo odpredaj prevádzok alebo dcérskych spoločností, pričom vo väčšine prípadov sa jednalo o nekľúčové alebo nízko ziskové aktivity, ktoré by v dlhodobom horizonte znižovali hodnotu spoločnosti.

V 4 z 5 prípadov mali skúmané spoločnosti v čase predaja PE vlastníkmi vyššiu hodnotu (EV – Enterprise Value) ako v momente, keď do nich PE firma vstupovala. Tretina z nich svoju hodnotu viac ako zdvojnásobila:

Zamestnanosť a produktivita

Spoločnosti vlastnené PE dokázali zvyšovať zamestnanosť tempom 2% ročne vrátane obdobia počas finančnej krízy. Zároveň každý rok zvýšili produktivitu práce o 7%.

Tým, že PE pomáha zvyšovať konkurencieschopnosť firmy, vytvára lepší predpoklad pre jej ďalší rast a zvyšovanie zamestnanosti.

Zadlžovanie spoločností

Podľa EY tvorí gro zvyšovania hodnoty spoločností rast ich konkurencieschopnosti a prevádzkovej výkonnosti, a menšia časť hodnoty je tvorená zvyšovaním zadlženosti a refinancovaním. Hrubý výnos investícií do PE bol v rokoch 2005 – 2012 až 3,6 násobne vyšší, ako výnos do akcií porovnateľných verejne obchodovaných spoločností.

Vplyv krízy na výkonnosť spoločností vlastnených PE

Finančná a hospodárska kríza, ktorá vypukla v roku 2008, zanechala stopy aj na finančnej výkonnosti firiem vlastnených PE. Ročné tempo rastu EBITDA spoločností, ktoré boli v rokoch 2010 – 2012 odpredané z portfólia PE firiem, dosiahlo „iba“ 5,3%, čo je trojnásobne menej, ako bol rast dosahovaný v minulosti. Stále je to však rýchlejší rast ako u porovnateľných verejnej obchodovaných spoločnostiach.

Zároveň sa predlžuje priemerná doba investície PE vo firme, pretože hospodárska kríza znižuje apetít kupujúcich po akvizíciách a PE firmy musia dlhšie hľadať vhodného investora, ktorému svoj podiel odpredajú. Zároveň sa zhoršili podmienky pre uvedenie spoločností na burzu. Priemerná doba investície v roku 2012 dosiahla 4,7 roku.

Záver

PE firmy zvyšujú hodnotu spoločnosti, do ktorej investujú, najmä nasledovnými opatreniami:

• Jasne definovaná trhová a konkurenčná stratégia a ciele
  
• Zvýšenie kvality manažmentu – posilnenie manažérskeho tímu expertmi so skúsenosťami z daného odvetvia, kontakty na dôležitých obchodných a finančných partnerov a pod.
  
• Prísna koncentrácia manažmentu a finančného riadenia celej firmy na dlhodobé strategické ciele, ktoré majú zabezpečiť zvýšenie hodnoty firmy, a s tým prepojená motivácia členov manažérskeho tímu
  
• Zavedenie kvalitného finančného riadenia spoločnosti
  

Pri výbere PE partnera je užitočné mať na pamäti nasledovné:

• Hľadajte PE firmu, ktorá ma rozsiahle skúsenosti vo vašom odvetví, čo podstatne zvyšuje hodnotu, ktorú investor prinesie do riadenia vašej spoločnosti
  
• Overte si históriu a referencie investora, najmä úspešnosť predchádzajúcich investícií, skontaktujte sa s manažérmi spoločností, ktoré v minulosti PE firma vlastnila a predala
  
• Ubezpečte sa, že dokonale rozumiete, akým spôsobom bude chcieť váš partner ďalej rozvíjať spoločnosť a zvyšovať jej hodnotu
  

V prípade otázok týkajúcich sa private equity alebo M&A môžete kontaktovať Jozefa Mathiu, partnera transakčného oddelenia spoločnosti EY na e-mailovej adrese  jozef.mathia@sk.ey.com.